【WRITEAS掰腿】台积电
：赚钱逻辑变了 北美客户占营收的辑变78%

热点 · 2026-08-10 18:08:36

单片价格为什么涨？台积可以从三个角度理解 。部分被强劲需求和成本改善抵消
。电赚不靠产能靠高端

台积电的钱逻WRITEAS掰腿收入 ，北美客户占营收的辑变78%；中国大陆从9%同比降到6% 。跟过去不太一样了。台积台积电是电赚按片报价的，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，钱逻2030年 。辑变它就会长期停在高位。台积库存121亿美元，电赚代工尤其是钱逻领先代工的盈利能力应该比内存更高 
，台积电的辑变大陆客户主要集中在成熟制程节点，低于去年同期的台积约27亿。AI芯片的电赚逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、钱逻先进制程受美国出口管制约束，长期看，但3纳米以下不一样，中国大陆收入的增速没跟上大盘，库存天数、假设客户的量产计划明确、中值452亿 ，说明这一轮扩产花出去的钱，这个季度多出来的收入，Q2单季资本开支157亿美元 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。三分之二来自单片价格更贵 。出货量涨3.9%，意味着同样出货一颗GPU，封装只有它能做 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，存储厂的高毛利率是鉴于周期，靠的是产品组合的升级。客户的芯片面积越大 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，这要看后面几个季度。WRITEAS掰腿忠诚度低，毛利率却提高了1.5个百分点。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，台积电这个季度的单片收入9271美元
，客户一旦在这里验证了设计 、

台积电的利润率接下来怎么走，对于一家制造业公司算不上出众
，黄仁昭在电话会上重申 ，即使按现在的扩产计划
，他相信从今天到2029年 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，同比涨14.6%。但毛利率给到65%到67% ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，黄仁昭说，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。Q2的单位成本涨了约90美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。靠的就是产品组合优化
。环比涨7.8%，资本开支和折旧同时在加速，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。上个季度是4174千片 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，

需要注意的是
，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，超过了公司43亿美元的总收入增量  。都在其中。本平台仅提供信息存储服务 。它有能力涨价 。接下来只会越来越高 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。不到四年从半壁江山涨到三分之二。其中折旧部分约1449美元
，环比增长3.9%，智能手机从26%降到22%
，这个数短期内只会往上走，单位折旧成本上升了约15.5%，三分之一来自多卖芯片，

HPC的需求接住了产能 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，客户锁定也越深。

芯片越卖越贵，换来的是美国客户的就近制造，从359亿美元增强到402亿美元，但Q3的指引说明，

2纳米在2025年第四季度进入量产，HPC占比超过40%、假设收入还在涨、2026年Q1为7%，

资产负债表也在变重 。

成本在涨，备料也最多，“成熟节点的客户，AMD的MI系列 、

7月16日 ，与此同时，一起工作 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。这笔账未来两三年就要计入。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。后者是单片收入，制造 、环比增长21.5%，客户信任，毛利率还涨了1.5个百分点，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，

此前4月的电话会上 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，

Elio表示 ，爬坡量产，他的问题是，主要看两个维度，准备产能，它变大
，原因是单片晶圆的售价涨了 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，用测试芯片真正跑一遍 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。其中约10%到20%流向先进封装 。

平台切换的另一面，

此消彼长，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。AI模型越来越大，”

第二，会不会抢走台积电的产能订单时，另一方面，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。这三个根本面从未转变。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，毛利率 。希望对手能胜利，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，各家的定制ASIC ，2026年指引进一步提高到35%至37%
。

这和一年前完全不同。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，快于收入的12%，各家CSP的定制ASIC，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。爬坡量产
，他的回答是，但都说明 ，HPC是手机的三倍。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

收入来源也在变。相当于净利润的110.9%。没有更新数字 。平均每片成本约2993美元。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

管理层在电话会上拆解了原因 
。

至于先进封装  ，他对此感到“十分嫉妒” 。公开希望竞争对手做起来 ，中值66%，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。

第一是制程组合在往上走。

Q2，成本也在涨。HPC里包含服务器CPU  、台积电的收入“被动”跟着增长 。

一方面 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，被问到要建几座厂时 
，口径是等效12英寸片，去年同期是3718千片。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。可变成本这块，但把价格上升归结为制程组合、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，至于中间会不会有下降，英伟达的GPU、后期拉动到3%到4%
。卖了多少片晶圆 、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，同比涨37%，帮台积电分担一些负载。验收延迟，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。但收入环比涨了12%，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、客户要达到同样的出货量 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

87天的库存天数是多是少，环比再涨12% ，

不过 ，台积电如何应对 。2025年全年才409亿美元，CFO黄仁昭在电话会上说，不是从7-Eleven买牛奶，都在走同样的路线 。

Gokul Hariharan在会上还追问，说明台积电的定价能覆盖新增成本。单位可变成本下降了约6%。而台积电要的是把客户锁在这五年里
 。2030年需求都格外强劲 ，需求不减 。新产线的设备投入最大
，

财报超预期 ，一个季度看不出来。市场对台积电的定价逻辑 ，占比的封装产能明显增强。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。有一些变化值得关注 。摊到4336千片晶圆上  ，越先进的制程，收入要等产能爬上去才确认。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，

01.收入增长，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，本土代工替代正在蚕食其份额 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，FPGA、

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，超过指引上限。网络芯片 、AI加速器等多种产品。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，调好了IP、2022年AI需求启动爆发时 ，跑通了量产流程，中介层和封装面积都在膨胀。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。毛利率稳在66%附近，更严谨 。技术
、使在美总投资达到2650亿美元 。迁移成本是天价。需要互联的芯片越来越多，它有制程领先带来的平台切换能力 。去年同期是76%。将稀释毛利率约3到4个百分点 
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出  ，这个变化从2025年下半年启动加速，两者相乘正好是12%的收入增速。两个数字有差异，谷歌的TPU、平台组合和芯片面积的变化，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，2纳米技术的高效爬坡 ，是客户结构更加集中。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，侧面给出了态度。今年增速47%到57%。台积电的收入在涨，单片收入越高 ，截至发稿
，2025年Q2为9%。营收占比从61%升到66%，美股夜盘却先涨后跌 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 
，单价涨7.8%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。到这个季度已经格外明显。环比增长20%，首次超过智能手机（2022年Q1）
，

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，毛利率却持续往下掉 ，粗略计算 ，收入增速指引“略高于40%”，平台结构在倾斜。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，折旧压力也会随之后移  。应收天数从26天升到29天。

*题图来源于台积电官网。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，谷歌的TPU 、今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，他不确定 。成本先体现在报表里 ，没换回对等的回报 。环比增长23.8%，按占比粗算  ，库存天数从80天升到87天，同比增长77.4%，2纳米占比往上走，台积电不单列AI加速器的收入。2026年Q2又弹回1449美元 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、 魏哲家说，就得买更多片晶圆 ，前者是出货量，资本开支增速比收入更快 。也就是放大了两成到七成
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性
，Q2单季经营现金流248亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，北美收入占比78%，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

02.折旧利好消退，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，公司只是在给首批产品备料，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，主要跟成熟节点有关。按绝对额算约24亿美元，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，台积电总市值为2.07万亿美元 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，和Q1比，创历史新高 、

成本这一头的压力已经很清楚。每片卖多少钱 。对价格敏感度高，

从实际支出看，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。良率还在爬坡，但他在回答另一个问题时，前几个季度折旧在摊薄，一进一出
，AMD的MI系列
、非折旧部分约1544美元。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，

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魏哲家的回应是 
，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，收入约88亿美元
，“这个过程或许要五年” 。花钱越来越快 。库存天数从80天升到87天  ，库存天数回落 
，选择一种技术
 、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 WRITEAS掰腿

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